IPO雷达｜折叠自行车厂商大行科工冲港股，创始人83岁，海外销售“拖后腿”

记者｜张乔遇

骑行热潮的兴起，直接带动了自行车及相关装备市场的火爆。去年以来，自行车尤其是高端自行车以及相关骑行装备的销售额大幅增长，京东2024年上半年公路车成交额增长141%，骑行服成交额增长127%。天猫2024年1-8月骑行品类天猫成交同比增长77.8%，连续3年成交增速超过50%。

近日，折叠自行车品牌大行科工（深圳）股份有限公司（简称：大行科工）发力资本市场，递交香港联交所主板上市招股书，中信建投国际为保荐机构。

报告期各期（2022年、2023年及2024年1-9月），大行科工的收入主要来源于销售大行自行车产品，占收入的比重分别为93.4%、96.1%和97.8%，此外还从配件服饰、许可权实用费等方面获取收入。

按照2023年零售量计算，大行科工在全球及中国内地折叠自行车行业均排名第一，市场份额分别为5.6%及21.1%。值得注意的是，全球自行车零售量下滑，其中折叠自行车占比低，大行科工虽份额领先但优势微弱。

海外销售“拖后腿”

大行品牌是折叠自行车行业中较具代表性的品牌之一，提供五大自行车品类，包括城市通勤类、时尚个性类、户外探索类、超卓竞速类和实用内涵类，品牌以折叠自行车出圈，拥有横向折叠、纵向折叠及工具辅助折叠凳折叠技能。目前公司已有超过70款自行车车型，包含公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车。

灼识咨询资料显示，全球自行车的零售量从2018年的1.78亿辆减少至2023年的1.66亿辆，复合年增长率为-1.3%。

全球折叠自行车的零售量从2018年的190万辆增长至2023年的280万辆，2018年至2023年的复合年增长率为7.9%。即便如此，2018年及2023年折叠自行车零售量在整个自行车市场的占比分别只有1.07%和1.70%，不足2%。

按照2023年零售量计算，大行科工在全球折叠自行车行业的市场分额为5.6%，排名第一，但可以看到的是，目前折叠自行车的零售量规模还比较小。

全球折叠自行车市场相对集中，按照零售量计算的前五大公司在2023年占据了21.8%的市场分额，虽然大行科工位列榜首，但其市场份额与第二名“公司A”近乎持平，仅高出0.2%，领先优势较小。

据招股书披露，公司A1976年在法国成立，是一家定位于中高端市场的非上市公司，主营设计、制造并向全球市场经销运动户外用品，其中包括自行车。

近年来，大行科工业绩稳步上扬。报告期各期，大行科工的收入分别为2.54亿元、3.00亿元和3.52亿元；净利润分别为3143.4万元、3485.0万元和4583.8万元，。销量从2022年的14.90万辆增加至截至2024年9月30日止9个月的17.52万辆。

大行自行车产品包含5000元以上的高端自行车，2500元-5000元的中端价位自行车及2500元以下的大众市场定位自行车。

中端价位自行车是大行科工销售的主力，收入所占比重从2022年的50%增长至截至2024年9月30日的69.7%，高端自行车收入维持稳定，大众市场自行车收入有所波动，2023年减少明显。单价上，大行自行车平均售价在报告期持续上涨，截至2024年9月30日为1966元，不过高端价位自行车平均售价2024年前三季度小幅下滑。

除了在国内销售，大行自行车的销售网络已经延伸至全球25个国家和地区，包括欧洲、美国和东南亚。不过，与国内收入的迅速增长相比，大行科工的海外销售收入有些“拖后腿”，报告期分别为5615.8万元、2033.5万元和2339.0万元，其中2023年下滑明显，占收入的比重也从2022年的22.1%下滑至2024年9月30日的6.6%。

值得注意的是，2024年1-9月，大行科工的海外销售收入虽然同比增长44.36%，毛利率却同步下滑了4个百分点。

外包生产占比已过半，库存大增

广州跃野运动科技《2024年中国自行车行业调查报告》显示，2024年，全球自行车行业进入去库存周期，库存积压问题严重。众多国际品牌和零部件供应商面临困境，如禧玛诺自行车零部件销售额上半年同比下降20.7%，知名电商巨头WiggleCRC经历破产清算流程后被收购，这一情形还将持续到2025年。

相较于海外高库存、低需求的形势，中国自行车市场表现依旧强劲。值得注意的是，进入2024年下半年随着天气转冷和消费热情逐渐减弱，市场有所回落，消费者的实际购买意愿整体下降，供应链端库存积压严重，各大品牌纷纷降价促销清理库存。

近几年，大行科工通过天猫、京东等方式进军线上直销成果显著，线上收入在2023年大幅增长，达到5810万元，同比增长312.1%，占比从2022年的5.6%增长至截至2024年9月30日的19.9%。但目前仍有70%左右收入来自经销商网络，包含自主选择的经销商、由经销商聘用的次级经销商。

截至2024年9月30日，公司有679家经销商零售店，其中229家直营店、217家店中店、233家经销店。据估计，大行科工的经销商及次级经销商所持有大行自行车产品库存量约为43000辆。

界面新闻注意到，大行科工的库存规模上升明显，2023年同比增加37.44%，截至2024年9月30日为8231.4万元，其中制成品的占比达55%。

公司表示：“主要是由于临近期末，为了预备即将到来的购物季，给线下经销商交付了更多制成品。”

还需指出的是，目前大行科工惠州工厂的产能利用率已经超过了100%，因此除了在惠州工厂自产外，大行科工的部分自行车还采取了外包生产方式，即与OEM供应商合作。

OEM供应商主要生产中端和大众市场自行车，公司目前有5名OEM供应商。报告期分别存在44037辆、76476辆和94150辆自行车由OEM供应商生产，分别占大行科工内部生产及向OEM供应商采购自行车生产总数的约29.5%、45.1%和55.5%。

报告期各期，大行科工供应商集中度提高，向前五大供应商采购额分别为32.7%、42.7%和44.8%，2024年9月30日的前五大供应商中有3家系OEM供应商。这也导致公司的外包生产费用对应增加，报告期分别为3559.6万元6863.7万元和1.12亿元，分别占同期销售成本约20.2%、34.5%和48.0%。